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猪瘟蔓延催化医药小细分:不可替单品19年Q3Q4或迎价格大涨 一家囤货龙头或重走养鸡股领涨行情;外资重仓A股先“喝酒”:食品饮料板块跑赢沪深300格局下还有哪些补涨机会?【3月4日必看研报】

发布时间:2019-03-03 18:35    来源媒体:和讯

摘要:【必看研报】是和讯《研报精选》专栏的子栏目,由资深股票编辑遴选百家券商的研究报告、分析师观点和电话会议纪要,挖掘题材预期差和行业拐点,呈现及时有效的市场机会。《研报精选》目前处于限时免费阶段,登录“和讯财经”APP关注《研报精选》专栏的用户,有机会获得订阅购买优惠。

正文:

1、猪瘟事件意外催化医药板块细分产业 不可替代单品19年Q3Q4或迎价格大涨 一家A股龙头如先知般“囤积居奇” 或重走养鸡股持续领涨行情

发生了什么?

2018年底以来,非洲猪瘟在中国各省市持续蔓延,A股养猪及养鸡板块分别在涨价预期和替代品需求爆发式增长预期中迎来一波上攻行情。但中泰证券一份行业研报指出,医药板块细分的肝素行业也将被猪瘟事件催化。

中泰证券研报分析称,肝素(Heparin)是一种天然存在于哺乳动物肥大细胞和中性粒细胞中 黏多糖类物质,因首先发现于肝脏而得名,具有较强的体内外抗凝作用。 肝素自上世纪40年代起被广泛应用于临床,主要用于抗凝血和抗血栓, 以及血液透析、体外循环、导管术、微血管手术等操作中的抗凝血处理等。肝素产业历经70多年发展,已形成完整和成熟的产业链。低分子肝素是治疗急性静脉血栓和急性冠脉综合症(心绞痛、心肌梗塞等)等疾病的首选药物。

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中泰证券预测,非洲猪瘟将带动整体肝素产业价格上涨,预计 2019 年 Q3-Q4 开始显著体现。根据产业链上下游关系分析,非洲猪瘟将带来生猪出栏数量的下 降,从而降低猪小肠的供应,并使得肝素粗品的供给下降,带来粗品价格的上升,并进一步推动原料药价格的上涨。中泰证券还强调,目前并无其他替代猪小肠的肝素生产途径。

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投资逻辑是什么?

自 2016 年下半年以来,肝素原料药价格重回上升通道。由于下游制剂稳定增长,前期制剂企业库存降至低位,新一轮补库 存周期开启,需求急剧增长。而 2011 年至 2015 年长时间的价格低 迷,使得行业部分小企业持续亏损;环保趋严更是加速了小企业淘 汰。供需明显紧张,价格开始回暖。

在肝素产业下游,全球肝素市场规模大,需求稳定增长。2015年肝素类药物规模达到125.8亿美元,市场规模大,2006-2015年 CAGR 约为 11%。2017年国内低分子肝素制剂规模约 45亿元,2013-2017 年的CAGR约15%,2017年增速20%,考虑近年药品降价,预计销售量增速更高, 终端需求旺盛。

在肝素产业中游,中国是全球最大的肝素原料药出口国,目前出口占比将近60%。国内肝素原料药企业集中度较高,前五家企业海普瑞(002399)、健友股份、常山药业(300255)、东诚药业(002675)和千红制药(002550)出口占比超过 50%。

重点关注什么?

中泰证券认为,海普瑞为国内肝素原料药龙头,健友股份后来居上。目前,海普瑞和健友股份是国内唯二两家真正将肝素原料药大规模出口 欧美高端市场的企业,预计双方龙头地位有望保持。

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对比各家企业的存货情况,健友股份自 2016 年来持续大幅增加原材料库存,海普瑞自 2018 年 Q3 以来增幅明 显,其余企业库存水平相对稳定。

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估值方面,中泰证券评估健友股份认为:预计 2018-2020 年营业收入18.11、27.00 和 34.02 亿元,同比增长 62.79%、49.07%和 25.98%。归母净利润 4.51、6.18 和 8.22 亿元,同比增长 43.56%、37.06%和 33.00%,当前股价对应 2018 年PE23 倍,2019年16 倍。考虑公司作为国内注射剂出口领先企业, 出口逻辑不断强化;且国内高品质仿制药和原料药业务处于快速增长阶段,维持“买入”评级。

2、外资重仓A股也免不了“喝酒” 食品饮料板块获北上资金“顶格超配”全行业跑赢沪深300格局下还有哪些补涨机会?

发生了什么?

2019年外资加速流入,食品饮料板块最为受益。陆港通开通以来外资持续流入 A 股,2019 年布局明显加速,年初至今北上资金净流入已超 1000 亿元,是去年同期的3.5 倍之多。

中泰证券研报指出,板块配置方面,食品饮料是外资重仓比例和超配力 度最高的板块,重仓占比达 20%,备受外资青睐。个股配置方面,外资持续布局食品饮料上市公司,尤其钟爱白酒板块,2019 年以来对茅 台/五粮液(000858)/洋河的持股比例分别提升 1.2/2.0/0.7pct。

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投资逻辑是什么?

食品饮料板块中,估值在 30 倍以下的达到77%,且均集中于 10-30 倍的区间,这与外资对低估值公司的持股比例是相一致的。因此,A 股食品饮料板块估值水平较低,相对“便 宜”的价格符合外资的审美。

四季度以来内资和外资的配置分歧实质上是估值的分歧,在这种“较量”之下,外资对板块的话语权逐渐提高,外资的持续流入正在主导板块的估值修复。

海外食品饮料板块优质标的较为稀缺,外资往往给予那些格局好、壁垒高且具有成长性的龙头以较高的估值水平。相比而言,A 股食品饮料龙头存在一定的估值折价,如烈酒板块,海外烈酒巨头帝亚吉欧、保乐力加、布朗福曼的PE(TTM)分别约为 27、25、31 倍,而 A 股白酒板块对应19年的PE 大多处于 15-20倍区间。因此,A股食品饮料龙头估值有望向国际巨头的估值水平看齐,享受由估值折价带来的修复空间。

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重点关注什么?

中泰证券分具体细分板块进行了覆盖:白酒行业,重点推荐贵州茅台(600519)、口子窖(603589)、顺鑫农业(000860)、洋河股份(002304)、五粮液、 泸州老窖(000568)、古井贡酒(000596)、山西汾酒(600809)等;(编者注:其中顺鑫农业、泸州老窖和古井贡酒是内资减持与外资增持分歧最大的个股。)

啤酒板块行业拐点已现,持续推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒(600132); 保健品行业建议关注汤臣倍健(300146),肉制品行业积极关注龙头双汇发展(000895)等。

(责任编辑:李兴旺 HF015)

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