东诚药业(002675.CN)

东诚药业(002675):商誉减值等拖累业绩 看好核药业务发展

时间:20-04-21 00:00    来源:东北证券

公司发布2019年报及2020年一季报: 2019 年实现营业收入 29.9 亿元,同比增长 28.3%,实现归母净利润 1.5 亿元,同比下降 44.8%;2020Q1 实现收入 7.1 亿元,同比增长 33.6%,实现归母净利润 0.7 亿元,同比增长 14.5%。

商誉减值等因素拖累2019 年业绩,2020Q1 业绩重回上升轨道。2019年公司计提中泰生物和大洋制药商誉减值1.72 亿元,同时因南京安迪科剩余股权价值变动,造成公允价值损失0.70 亿元(同比增加0.55亿元),导致公司利润出现大幅下滑。如果扣除该两项因素影响,公司归母净利润同比增速约为35%,符合市场预期。2020Q1 受国内疫情及之后医院采取预约诊疗等因素影响,云克等核药产品销售出现下滑;但得益于肝素等原料药产品的高景气,整体收入仍出现较高增幅,略超市场预期。后续随着医院接诊的正常进行,预计核药业务收入也将重新恢复增长。

安迪科超额完成业绩,核药房建设加速,核药业务长期发展有保障。2019 年核心子公司安迪科营收3.9 亿元,同比增长28.9%,扣非净利润1.3 亿元,同比增长25.0%,超额完成业绩承诺;同时报告期内,公司在建工程规模3.46 亿元(YoY+81.3%),增长主要由安迪科核药房建设规模增加所致。随着行业的稳定发展、核药房持续性的投入以及研发管线中徕[188Re]依替膦酸注射液(IIb 临床试验)、氟[18F]化钠注射液(即将开展临床试验)、钇[90Y]微球(临床前)、硼中子俘获治疗BNCT(临床前)等产品的逐步上市,核药业务的发展有望维持高增长态势。

盈利预测及评级:预计 2020-2022 年归母净利润分别为4.4 亿元、5.6亿元、6.8 亿元,对应当前股价PE 分别为 30/23/19 X。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:原料药价格下降的风险;产品研发进展不及预期的风险等