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东诚药业(002675):国内核药龙头企业之一 步入快速发展通道

发布时间:2020-05-20    研究机构:广发证券

核心观点:

核药产业是高度监管、高进入壁垒的行业,公司为业内双寡头企业之一。近年来,公司通过不断外延式并购,逐渐形成了从诊断到治疗的核药全产业链布局。核药领域由于政策、业务覆盖半径限制等因素造成了行业进入壁垒较高,公司与中国同辐成为国内核药领域的双寡头企业。2019 年公司核药业务实现收入10.62 亿元,收入与毛利占比分别约35.5%、50.8%,核药业务已经成为公司主要的盈利增长点,未来利润贡献仍将会持续提升。

公司未来成长路径的判断。(1)中期看公司核药房提前布局的卡位优势,下游PET/CT 配置量迅速提升拉动上游公司正电子药物放量;(2)长期看公司从诊断到治疗的核药的全产业链布局,治疗性核药未来具有较大市场前景,公司未来成长空间广阔。

核药研发管线梯队丰富,看好公司未来成长空间。在研产品包括铼[188Re]依替膦酸注射液(骨转移疼痛)、氟[18F]化钠注射液(骨转移诊断)、[18F] 氟丙基甲酯基托烷注射液(帕金森诊断)、BNCT 疗法(硼中子俘获治疗癌症新领域)、钇[90Y] 微球( 肝癌治疗)、18FAl-PSMA-BCH-ZL 分子探针(用于前列腺癌显像)和99mTc 标记美罗华(99mTc-SLN-F)(用于乳腺癌前哨淋巴结显像)等核素药物诊断产品,公司核药研发管线梯队丰富,未来成长空间较大。

盈利预测与投资建议。公司自2015 年布局核药领域后逐渐成为国内核药双寡头企业之一,未来不断拓展核药房布局以及丰富研发管线,预计2020-2022 年公司实现归母净利润4.42 亿元、5.70 亿元、7.14 亿元,对应当前市值的PE 分别为32X/25X/20X。参考业内可比公司2020年平均45 倍PE,公司合理价值约24.75 元/股,给予买入评级。

风险提示。疫情持续对公司正常业务开展造成影响;核药房拓展进度不达预期;在研产品研发进展不达预期;商誉占总资产比例较高。

申请时请注明股票名称