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东诚生化:谋求转型,未来可期

发布时间:2013-06-04    研究机构:民生证券

一、 事件概述

近期,我们去公司进行了调研,就一些感兴趣的问题与公司高管进行了交流。

二、 分析与判断

肝素钠原料药销量有可能持续增长,价格有所回升2013Q1,公司肝素钠原料药销量增长显著,但价格同比有所下降。4月份以来,肝素钠原料药价格有所回升,且公司肝素钠原料药的出口价在所有同类企业中达最高。另外,二季度开始,肝素粗品价格下降。结合肝素钠原料药价格随肝素粗品价格波动的一般规律,我们认为,相比Q1,Q2和Q3公司的毛利率应该会有所回升。

另外,公司肝素钠原料药目前的销量延续了一季度的增长势头,同时公司也在开拓美国市场。据此推断,公司全年肝素钠原料药销量保持较快增长是一个大概率事件。

强化研发投入和对外并购,加快公司转型2012年公司的研发立项为过去几年最突出的;研发人员去年底是80人,预计今年将增到150多人,主要进行产品的筛选和市场的调研以及和高校的合作;今年研发投入预计在3000万左右,在研品种包括原料药和制剂。

另外,公司目前把项目和品种的选择作为重点,有8人的团队专门负责收购等事宜,由研发总监牵头,市场和投资的人参与,公司对外收购的重视度不断加强,加快了转型步伐。公司计划未来3~5年,转型成原料药和制剂并重的企业。

大洋制药产品丰富,研发实力较强大洋制药有26个生产批件,目前主推品种为消风止痒颗粒、银黄滴丸、穿龙骨刺胶囊、盐酸氨溴索分散片、金菌灵片/胶囊、饿求齐颗粒/片、止痛化癥颗粒等。

大洋制药产品销售终端为OTC和医院,其中OTC占60%以上,医院约占40%。目前,省内的由大洋制药直销,省外的交给代理商来做。大洋制药销售团队有几十人,以招商服务为主,招商服务有30人,未来每个省的点还会增加3~5人。

另外,目前还有5个产品在研,今年申报4个产品,3个外用,1个中药复方。中药复方为十味痛风颗粒,今年5月底申报临床批件,治疗痛风,同类西药副作用大且减少不了复发率,研发实力较强。

三、 盈利预测与投资建议

考虑大洋制药对业绩的增厚效应,预计2013-2015年EPS分别为1.07、1.32和1.56元,以收盘价元26.15计算,对应PE分别为25、20、17倍,维持“谨慎推荐”评级。

四、 风险提示:原材料价格波动风险

申请时请注明股票名称