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东诚药业:走在正确的路上,三季度单季扣非增速近七成

发布时间:2014-11-02    研究机构:平安证券

投资要点

事项:公司公布三季报,前三季度实现收入5.82亿元,同比增长2.06%,实现净利润7856万元,同比下降2.29%,实现扣非后净利润7635万元,同比增长29.15%,EPS 为0.45元。第三季度单季实现收入1.77亿元,同比增长1.96%,实现净利润2331万元,同比增长12.31%,实现扣非后净利润2168万元,同比增长67.95%,EPS 为0.13元。

平安观点:

外延并购华丽转身,走在正确的路上。

公司战略思路清晰,凭借上市公司的平台优势,通过外延扩张,迅速地从一个单纯的原料药企业转型为制剂企业。公司已组建专业的投资团队,2013年并购大洋制药增添中药OTC 产品群,预计未来将在大病种化药领域有所拓展。目前已经因筹划重大事项停牌,公司执行力得到充分证明。公司怀着开放的心态与市场共同成长,走在正确的道路上,随着业务转型的进展,成长将更有持续性,盈利能力也将稳步提升,估值有较大提升空间。

肝素业务毛利率提升,硫酸软骨素稳步增长。

预计Q1~3肝素业务收入基本持平,但上游粗品价格降幅较大,毛利率有较大提升,受益于此,前三季度整体毛利率达到32.41%,比去年同期提升10.13个百分点。硫酸软骨素业务预计增速超过20%,公司是国内唯一的药品级硫酸软骨素生产企业,高端市场需求增长较快。子公司北方制药作为内生性制剂研发平台,国内首仿的那屈肝素6月份完成技术审评,有较大概率年内获批。

大洋制药潜力十足,增长确定。

去年收购的大洋制药以中药OTC为主,拥有紫丹银屑颗粒、止痛化癥颗粒、金菌灵片、饿求齐片等独家品种。收购协议约定2013-2015年大洋制药净利润总额不低于7300万元,预计大洋制药2014年净利润超过2500万元,且净利率达到25%左右,贡献逐年加大,成为提升整体盈利水平的重要力量。

维持“推荐”评级。

公司将持续通过外延和内生结合的模式实现业务转型,当前处于转型初期,是理想的投资时点。预计2014-2016年EPS 为0.63、0.81、1.06元,考虑到并购进展较快可能带来超预期因素,维持“推荐”评级并提高目标价至30元。

n 风险提示:原料药价格波动,研发风险,并购失败。

申请时请注明股票名称